硬科(ke)技高成长 把握科(ke)创100设置价值｜招商证(zheng)券“招财杯”ETF实盘大赛,指数,市场流动性,企业(ye)

唐(tang)屹兵(bing)：科(ke)创板设立之初的定位便是面向天下(xia)科(ke)技前(qian)沿、经济主(zhu)疆场、国家重大需求，服务于切合国家战略、冲破枢纽核心技术、市场承(cheng)认度高的高新技术企业(ye)和战略性新兴产业(ye)。截止今(jin)年8月11日，科(ke)创板目前(qian)上市企业(ye)凌驾(jia)550家，总市值接近7万亿。作为比拟，创业(ye)板从2009年上市，花了10年多时间，直到2020年总市值才冲破7万亿。

从科(ke)创板已上市企业(ye)看，主(zhu)要分布在半导(dao)体、生物科(ke)技、信息技术和新材料等战略新兴产业(ye)。科(ke)创板创新属性突出，整体的研发投入强度高于主(zhu)板和创业(ye)板。同时，科(ke)创板注册制创新地(di)采用(yong)多标(biao)准上市方式，为具备核心技术但(dan)还未实现盈利的企业(ye)的上市融资提供了便利。另外，我们注意到今(jin)年7月有2家科(ke)创板公司被退(tui)市，成为科(ke)创板首批(pi)退(tui)市的公司。这类优越劣汰的机制也保(bao)证(zheng)了在注册制下(xia)科(ke)创板上市公司的高质量发展。最后，科(ke)创板科(ke)技创新属性转化成了高成长性，促使(shi)科(ke)创板整体业(ye)务收入和净利润从2019年以来(lai)保(bao)持了连续的高增长。

全景网：今(jin)年上半年，科(ke)创板涨幅凌驾(jia)14%，不管从行情表现还是资金(jin)布局来(lai)看，科(ke)创板都是市场的关(guan)注焦点之一。展望后市，您觉得(de)科(ke)创板有哪些投资主(zhu)线(xian)值得(de)投资者去关(guan)注和把握？

唐(tang)屹兵(bing)：从行业(ye)层面看，关(guan)注科(ke)技板块；从气势派头层面看，关(guan)注科(ke)创板内的中小盘。

起首，外行业(ye)层面，人工智能大模型大爆发开启了科(ke)技行业(ye)的又一次革命(ming)，行业(ye)内大小巨子纷纷下(xia)场布局人工智能。这决定了人工智能范畴的投资机会(hui)不是短时间的，而是在硬件、软件端不断实现冲破创新下(xia)连续催生的长期投资机会(hui)。同时消费电子板块履历调整后，将来(lai)跟着经济复苏(su)也有望迎(ying)来(lai)拐(guai)点。

其(qi)次，在气势派头层面，大盘龙头的表现往往需要市场存在指数趋向性上涨配合，而当前(qian)市场不管是从基本(ben)面还是流动性来(lai)看，还是以结构行情为主(zhu)。在这类情况下(xia)，中小市值气势派头相对更有表现机会(hui)。同时，从全市场维度看，小盘气势派头相对大盘气势派头也是处(chu)于趋向之中的；从历史维度看在信用(yong)相对宽松时，小盘气势派头相对大盘气势派头也是占优的。

科(ke)创100指数分布均衡有望成为领涨板块

全景网：科(ke)创板第2个(ge)范围(wei)指数——科(ke)创100在8月7日已经发布，本(ben)周首批(pi)科(ke)创100ETF也已经开始召募了，为何在当下(xia)这个(ge)时点推出科(ke)创100呢(ne)？科(ke)创100具有哪些特(te)点？

唐(tang)屹兵(bing)：科(ke)创板经过量年发展，已经趋于成熟和稳定。但(dan)在宽基指数上仅(jin)有科(ke)创50指数，已没法(fa)有效覆(fu)盖科(ke)创板中小市值的投资机会(hui)。科(ke)创100ETF的推出为有意布局科(ke)创板中小市值企业(ye)机会(hui)的投资者提供了一个(ge)便捷工具，同时也有望给市场带(dai)来(lai)增量资金(jin)，提升科(ke)创板中小市值企业(ye)的活(huo)泼度。

科(ke)创100指数具有以下(xia)特(te)点：

从行业(ye)分布看，主(zhu)要分布在新一代信息技术、生物医药、高端装备和新材料这4大范畴，算计权重凌驾(jia)90%。这4大范畴均具备广漠的发展空间，长期发展空间大、确(que)定性强。

科(ke)创100指数成分股以中小市值为主(zhu)，大多处(chu)于战略新兴产业(ye)某一细分范畴的领军者，市值增长潜力大。

科(ke)创100指数研发投入强度高，2022年研发用(yong)度占营收比重凌驾(jia)10%，远(yuan)超万得(de)全A的2.3%。对于科(ke)技含量高的新兴产业(ye)，研发投入是长期竞争力的紧张保(bao)证(zheng)。

经过调整，之前(qian)投资者担忧的科(ke)创板估值过高的问题得(de)到大幅减缓，目前(qian)科(ke)创板整体和科(ke)创100指数整体估值已达合理水平。

最后，统计发现科(ke)创100指数在市场上涨时弹性高。考虑到当前(qian)市场调整较(jiao)多，特(te)别是成长板块跌幅较(jiao)大，后续经济一旦企稳向上，市场反转向上，科(ke)创100指数依附其(qi)成长创新性和中小市值特(te)点，有望成为市场反弹时的领涨板块。

全景网：作为科(ke)创板的第二个(ge)宽基指数，科(ke)创100和科(ke)创50之间有甚(shen)么差别？从行情表现、气势派头质地(di)、公司布局等等方面来(lai)看，两个(ge)指数之间最紧张的区别是甚(shen)么？

唐(tang)屹兵(bing)：起首，作为科(ke)创板两个(ge)代表性的宽基指数，科(ke)创100相比科(ke)创50最大的区别是市值更小。科(ke)创100指数市值主(zhu)要分布在50亿-200亿之间，200亿以上的公司数量不到15家。而科(ke)创50市值则以大市值为主(zhu)，截止到8月23日，科(ke)创50指数中200亿以下(xia)的上市公司仅(jin)有5家。

其(qi)次，从主(zhu)板类比看，科(ke)创100指数可看作是主(zhu)板中的中证(zheng)500或(huo)者中证(zheng)1000指数。从市值分布看，科(ke)创100指数的市值分布和中证(zheng)1000也是最为接近的，科(ke)创50指数可看作主(zhu)板中的沪深(shen)300或(huo)者上证(zheng)50指数。

再次，从行业(ye)分布看，科(ke)创100指数分布越发均衡。按申万一级行业(ye)看，科(ke)创100指数前(qian)三大行业(ye)分别为生物医药、电子和电力设备，算计权重快要70%，每个(ge)行业(ye)的权重占比均在20%摆(bai)布。而科(ke)创50则主(zhu)要会(hui)合在电子行业(ye)，特(te)别是半导(dao)体板块，其(qi)中电子行业(ye)占比接近50%，前(qian)3大行业(ye)算计占比凌驾(jia)了80%。

最后，从个(ge)股权重分布上，科(ke)创100指数成分股分布越发均衡，前(qian)10大成分股权重算计只(zhi)有23%，而科(ke)创50指数前(qian)10大成分股权重算计达43%。相对均衡和分散的行业(ye)和个(ge)股分布，可有效幸(xing)免单一行业(ye)或(huo)者单一成分股对指数酿成的冲击。长期有益于指数的表现。

全景网：回顾过往的行情表现，科(ke)创100在2020年、2021年和2022年的4-8月，都有过“高光时候”。复盘过往的上涨行情，有哪些类似的纪律？站(zhan)在当下(xia)，如何判(pan)断科(ke)创100当前(qian)时间点的设置价值？

唐(tang)屹兵(bing)：复盘三轮(lun)增长，我们总结出一些纪律：第一，三轮(lun)上涨前(qian)指数均履历了一轮(lun)快速下(xia)跌，估值调整较(jiao)为充分，投资者感情广泛偏低；第二，三轮(lun)上涨中货币和信用(yong)相对宽松，资金(jin)层面不紧张；第三，基本(ben)面整体出现了边际(ji)改善或(huo)预(yu)期出现了边际(ji)变化。

比拟来(lai)看，当下(xia)切合后面这几轮(lun)反弹的特(te)征。本(ben)轮(lun)科(ke)创100指数从高点调整凌驾(jia)20%，离2022年科(ke)创100的最低点也不远(yuan)，调整充足充分；从流动性看，前(qian)段时间利率(lu)下(xia)调，货币供应宽松，目前(qian)市场流动性合理充裕；从基本(ben)面看，本(ben)轮(lun)PPI下(xia)落幅度已接近历史最大水平，PPI与产业(ye)企业(ye)盈利紧密相关(guan)，一旦PPI进入拐(guai)点，企业(ye)盈利也有望迎(ying)来(lai)拐(guai)点；最后从政策层面看，政府目前(qian)也十分重视经济发展，上市公司盈利有望迎(ying)来(lai)边际(ji)改善。综合而言，科(ke)创100当前(qian)具备很好的设置价值。

三大板块具备长期竞争优势

全景网：从行业(ye)分布来(lai)看，按照申万二级分类，科(ke)创100前(qian)三大行业(ye)板块分别为半导(dao)体、医疗器械与电池，其(qi)中，半导(dao)体板块占比凌驾(jia)18%。市场大部份观点以为半导(dao)体将在下(xia)半年迎(ying)来(lai)周期复苏(su)，我们应该如何判(pan)断半导(dao)体行业(ye)当前(qian)的投资逻辑？您以为有哪些细分机会(hui)值得(de)关(guan)注？

唐(tang)屹兵(bing)：考虑到目前(qian)许多材料和设备范畴的国产化率(lu)偏低，整体上海内半导(dao)体产业(ye)的发展速率(lu)会(hui)快于环球。

比年半导(dao)体行业(ye)整体表现不佳的原因，一是受环球宏观经济下(xia)滑影响，半导(dao)体行业(ye)的需求特(te)别是在手机端的需求出现了显(xian)着下(xia)滑；二是美国的制裁对海内半导(dao)体产业(ye)造成了肯定的冲击；三是之前(qian)市场预(yu)期较(jiao)高，半导(dao)体行业(ye)整体估值偏高，叠加景气度下(xia)滑，高估值没法(fa)维持。

目前(qian)而言，这几个(ge)负面要素均出现了改善。从需求看，今(jin)年美国经济显(xian)现了很强的韧性，环球经济整体也处(chu)于恢复中，加上人工智能爆发带(dai)来(lai)的增量需求，半导(dao)体产业(ye)需求有望迎(ying)来(lai)拐(guai)点；从供给看，经过量个(ge)季度调整，产业(ye)整体库存已经比较(jiao)健康，供需结构大幅改善；从国产化进度看，海内厂商从制裁之初的莫(mo)衷一是，经过量年努力目前(qian)已渐渐适应，在材料和设备的许多细分范畴获得(de)了技术冲破，制裁酿成的技术困境有望渐渐办理。最后，经过这一年多的调整，半导(dao)体行业(ye)整体估值得(de)到了大幅消化，当前(qian)产业(ye)整体估值合理，部份细分范畴估值处(chu)于合理偏低的地(di)位。所以整体而言，半导(dao)体行业(ye)经太长时间调整后，目前(qian)不管是估值还是基本(ben)面均具备了充足的反转条件。

全景网：生物板块在科(ke)创100当中占比凌驾(jia)了25%。近期，医药反腐轰轰烈烈，从短时间、长期来(lai)看，将会(hui)对行业(ye)带(dai)来(lai)哪些影响？对于医药生物板块将来(lai)的设置价值，您有何判(pan)断？

唐(tang)屹兵(bing)：每一次行业(ye)的动荡都市给行业(ye)内具备核心竞争力企业(ye)的成长提供良好的机会(hui)，本(ben)次医药反腐也不破例。当前(qian)市场的主(zhu)要担忧是医药反腐对相关(guan)公司的影响难以评价，但(dan)从长期看，反腐有益于行业(ye)长期健康发展，特(te)别是对经营范例、具备核心技术、核心竞争力的相关(guan)龙头企业(ye)反而是利好，这部份企业(ye)可以受益于本(ben)轮(lun)行业(ye)出清后会(hui)合度提升带(dai)来(lai)的机会(hui)。

因为人们看病就诊的需求还在，中国生齿老(lao)龄化对医疗需求提升的长期趋向不会(hui)改变，所以长期看医药行业(ye)的增长仍旧具备很强的确(que)定性。而科(ke)创板中的医药企业(ye)整体都具备很强的技术实力，依附其(qi)技术优势反而有望受益于此次医药行业(ye)的出清。

全景网：电池、光伏等电力设备，在科(ke)创100当中占比凌驾(jia)19%。1-7月，海内光伏新增装机量超预(yu)期，新动力产业(ye)和股价呈现出冰(bing)火两重天的状态，为何会(hui)出现这类背(bei)叛？当前(qian)，您以为电力设备有哪些发展机遇值得(de)关(guan)注？

唐(tang)屹兵(bing)：投资者担心履历这几年的投资顶峰后，短时间光伏产业(ye)出现供给过剩酿成的价格战现象。但(dan)以全局观的视角(jiao)看，目前(qian)环球新动力发电的渗透率(lu)仍旧很低，新动力发电对传统动力的替代虽然不会(hui)一蹴而就，但(dan)整体方向和趋向是不会(hui)变的，投资者不该对短时间的供给过剩过分悲观。同时，指数中相关(guan)公司属于细分赛道(dao)相对龙头，在细分范畴占有主(zhu)要份额，具有显(xian)着的竞争优势。

公用(yong)设备板块具备增长潜力科(ke)创100将来(lai)增速可期

全景网：除了刚刚提到的那三个(ge)主(zhu)要范畴，您觉得(de)指数中有哪个(ge)板块是投资者平时可能关(guan)注比较(jiao)少，但(dan)又很无机会(hui)的呢(ne)？

唐(tang)屹兵(bing)：指数里机械行业(ye)中公用(yong)设备类板块具有很大的增长潜力。起首，不同于传统的机械设备类公司，科(ke)创板中的机械设备类公司技术含量高，下(xia)游对应的往往是半导(dao)体、新动力相关(guan)的战略新兴产业(ye)，下(xia)游行业(ye)增速快，保(bao)证(zheng)了这些公用(yong)设备类公司相对稳定的订单。其(qi)次，新兴产业(ye)的发展常常伴跟着技术的进步和冲破，这些新技术的落地(di)离不开设备厂商的配合。

是以每一次技术的变更对设备板块均意味着需求的爆发。比方，之前(qian)光伏电池的发展，响应的设备厂商不管是业(ye)绩还是股价均出现了爆发式增长。另外，科(ke)创100指数中公用(yong)设备板块相关(guan)公司一方面具备相对稳定的业(ye)绩，另一方面是目前(qian)这些公司市值广泛不大，一旦将来(lai)其(qi)中某些公司把握住(zhu)了下(xia)游行业(ye)的创新风口，其(qi)市值的增长潜力十分庞大。

全景网：业(ye)绩层面，上市公司已经进入了中报披露顶峰期，当前(qian)科(ke)创100整体的基本(ben)面情况如何？跟着业(ye)绩预(yu)报与中报的披露，大家可以重点关(guan)注哪些信息？对于科(ke)创100将来(lai)的盈利弹性空间，您有何判(pan)断？

唐(tang)屹兵(bing)：截至本(ben)周末，科(ke)创100指数成分股中披露中报业(ye)绩预(yu)报的不多，只(zhi)有16家，其(qi)中只(zhi)有3家净利润减少，13家增加。投资者可重点关(guan)注科(ke)创100指数成分股和整体的收入增长情况。因为科(ke)创100指数成分股目前(qian)整体范围(wei)不大，加上整体处(chu)于扩张期，在研发、市场投入较(jiao)大，所以已往一段时间科(ke)创100指数收入增速是好于利润变化的，比如在今(jin)年一季度，科(ke)创100指数成分股有近70%营收增长，但(dan)净利润增速为正的只(zhi)有51%。所以对于像科(ke)创100这样处(chu)于高速发展期的新兴成长指数，相比利润投资者应当更重视收入的变化。对于盈利空间的判(pan)断，投资者可参考Wind的阐明师同等预(yu)期数据，数据显(xian)示科(ke)创100指数2024、2025年收入增速保(bao)持在20%以上，同时跟着将来(lai)收入范围(wei)体量的提升和高投入期的已往，盈利增速将快于收入增速。按照Wind提供的阐明师同等预(yu)期数据，科(ke)创100指数2024、2025整体的归母净利润达532亿和725亿，年复合增速接近40%。

全景网：对于今(jin)年以来(lai)的科(ke)技行情，前(qian)景广漠可能是市场渐渐构成的公式，但(dan)科(ke)技创新始终有不确(que)定性，从长期、短时间不同视角(jiao)来(lai)看，您以为有哪些潜伏的风险需要关(guan)注？为了更好把握科(ke)技创新投资机会(hui)，对于普通投资者来(lai)讲，您有何设置建议？

唐(tang)屹兵(bing)：第一是美联储将来(lai)是否会(hui)超预(yu)期收紧的风险。科(ke)技板块的表现和美联储的政策相关(guan)性很高，已往科(ke)技板块表现好时对应的都是美联储政策边际(ji)宽松，考虑到目前(qian)美国核心通胀仍较(jiao)高，投资者还是需要注意美联储的政策。

第二是业(ye)绩不及预(yu)期的风险。对于像科(ke)技这样的成长板块，一旦业(ye)绩不及预(yu)期，很简单构成业(ye)绩和估值的双杀。对于个(ge)人投资者来(lai)讲，科(ke)技板块需要的专业(ye)度较(jiao)高，需要花很大精神去跟踪技术路线(xian)的变化和上市公司的变化，投资难度大，可以通过ETF简单快速的布局科(ke)技板块的beta机会(hui)。ETF通过对科(ke)技板块主(zhu)要公司的全设置，能有效把握行业(ye)整体机会(hui)，同时ETF设置相对分散，也能有效幸(xing)免单一个(ge)股的风险。