超高分子量聚乙(yi)烯纤维市场即将迸发，南(nan)山智尚引领行业增进，目标(biao)价13元！,公司,投资,业务

超高分子量聚乙(yi)烯纤维市场即将迸发，南(nan)山智尚引领行业增进，目标(biao)价13元！

南(nan)山智尚(300918)投资代价阐明(ming)报告：

南(nan)山智尚是毛纺服饰行业一体化龙头，2021年切(qie)入超高分子量聚乙(yi)烯领域(yu)，公司超高分子量聚乙(yi)烯纤维一期600吨已于2022年6月正式(shi)投产，二期3000吨产能也于2H23实现投产。公司传(chuan)统业务一体化优势(shi)领先，未来有望保(bao)持稳(wen)健增进，同时新材料领域(yu)依(yi)附(fu)上游供应(ying)和技(ji)能优势(shi)，有望伴随(sui)产能投充军步(bu)开释业绩弹性，未来业绩兼具高确定性及成长(chang)性。首(shou)次覆盖，给予“买(mai)入”评级。

南(nan)山智尚为毛纺领域(yu)少(shao)数(shu)产业链一体化企(qi)业，布局(ju)新材料业务有望带来业绩弹性。超高分子量聚乙(yi)烯行业中高端市场供给紧张(zhang)，格局(ju)集中，长(chang)期应(ying)用空间庞(pang)大。公司新材料业务产能顺利开释，团体平(ping)台(tai)协同打造后发优势(shi)。毛纺服饰业务产业链一体化赋能创新，智能化转型助(zhu)力效(xiao)率提拔。

投资建议：

南(nan)山智尚是毛纺服饰行业一体化龙头，业务覆盖面(mian)料及成衣，同时布局(ju)新材料超高分子量聚乙(yi)烯纤维业务。公司传(chuan)统业务一体化优势(shi)领先，未来有望保(bao)持稳(wen)健增进，同时新材料领域(yu)依(yi)附(fu)上游供应(ying)和技(ji)能优势(shi)，有望伴随(sui)产能投充军步(bu)开释业绩弹性。我们预计公司2023/24/25年收入分别为18.4/22.0/24.4亿元，对(dui)应(ying)增速分别为12%/20%/11%，净利润分别为2.3/3.1/3.5亿元，对(dui)应(ying)增速分别为25%/33%/12%。参考可比公司乔治白(002687)、报喜鸟(002154)、同益中、台(tai)华新材(603055)、中复神鹰、泰和新材(002254)等，我们给予公司2024年15倍PE（另(ling)外参考2.2倍PB），对(dui)应(ying)目标(biao)价13元，首(shou)次覆盖给予“买(mai)入”评级。