前进科技：多(duo)家全球龙头的核心部件(jian)供给商 2023上半年净(jing)利同增64%丨IPO黄金眼(yan),冷凝,公司,合(he)金
专注合(he)金冷凝式热(re)交(jiao)换器并为多(duo)家全球龙头供货的前进科技，即将上岸公开资本市(shi)场。
公司新(xin)股发(fa)行价格为13.99元(yuan)/股，初始发(fa)行规(gui)模(mo)1346万股，占发(fa)行后(hou)公司总(zong)股本的25%（超配行使前），预计募(mu)资1.88亿元(yuan)，发(fa)行后(hou)公司总(zong)市(shi)值7.53亿元(yuan)。此次IPO募(mu)资将会用于铝合(he)金冷凝式热(re)交(jiao)换器扩能扶植项目、铝合(he)金冷凝式热(re)交(jiao)换器技改项目和研发(fa)中央扶植项目。
现在看来，创立近二十年来一直从事铝合(he)金冷凝式热(re)交(jiao)换器研发(fa)、生产和销售(shou)的前进科技，已经在核心技术领(ling)域构(gou)建(jian)了明显的优势，成为Ideal、贝卡尔(er)特(Bekaert)、大金(Daikin)等全球知名企业波(bo)动的供给商。近年来，外行业环境暂受影响的情况下(xia)，公司主业盈(ying)利能力依旧处于增长状态，其中2023上半年净(jing)利增速达到了63.86%。将来，随着行业环境重(zhong)回增长轨道，前进科技将继(ji)续(xu)维持高速发(fa)展态势。
技术护城河成型 锁定多(duo)家全球龙头客(ke)户
前进科技是海内较早进入(ru)铝合(he)金冷凝式热(re)交(jiao)换器行业的企业之一，在长期的研讨和生产实践中没有断举(ju)行技术积累和工艺优化，获得浙江省“专精特新(xin)”中小企业认定。
自2003年成立之初，公司从事有色(se)金属铸造业务，产品为铝铸件(jian)、覆膜砂(砂铸工艺的原(yuan)材料之一)。2005年起，前进有色(se)最先试制铸铝热(re)交(jiao)换器，并于2006年与Ideal公司初次合(he)作，正(zheng)式进入(ru)Ideal公司的供给商体系；后(hou)续(xu)于2011年、2015年分别与贝卡尔(er)特(Bekaert)、大金土耳其(DaikinTurkey)睁开合(he)作；2018年，公司与贝卡尔(er)特(Bekaert)业务合(he)作又(you)拓展至其中国子公司，积极开拓海内业务；2020年，公司与Ideal公司的母公司大西洋集团(Atlantic)创建(jian)合(he)作关系；2022年，公司覆膜砂砂芯产品最先供给至新(xin)动力汽车主机厂华人运通。
以后(hou)，主要产品为铝合(he)金冷凝式热(re)交(jiao)换器，其是全预混冷凝式燃气壁挂(gua)炉的核心部件(jian)之一，可以将天然气燃烧产生的热(re)量传递至供暖(nuan)回水及生存用水的部件(jian)。按应用领(ling)域，铝合(he)金冷凝式热(re)交(jiao)换器可以分为家用铝合(he)金冷凝式热(re)交(jiao)换器及商用铝合(he)金冷凝式热(re)交(jiao)换器。报告期内，公司以生产销售(shou)家用铝合(he)金冷凝式热(re)交(jiao)换器为主。此外，公司也对外销售(shou)少(shao)量中间产品覆膜砂、覆膜砂砂芯，用于汽车或摩托(tuo)车零(ling)部件(jian)的铸造。
十几(ji)年来，公司为欧洲市(shi)场提(ti)供切合(he)CE标准的高质量周密铝合(he)金冷凝式热(re)交(jiao)换器，依附(fu)丰(feng)富的铝合(he)金砂铸履历及先辈(bei)的制砂制芯、高效全主动清(qing)砂、渗漏气密性(xing)周密检测、内水道图像质控等生产工艺，为下(xia)游知名燃气壁挂(gua)炉品牌厂商提(ti)供冷凝式热(re)交(jiao)换器的专业配套，热(re)交(jiao)换器产品基本全部供给欧洲市(shi)场，单(dan)个或单(dan)片交(jiao)换器热(re)输入(ru)功率(lu)从20KW到150KW。
生产中，前进科技拥有各种(zhong)规(gui)格的冷芯热(re)芯砂芯设(she)备、机器人重(zhong)力浇铸和高压浇铸中央、CNC加工中央等设(she)备，铸造生产线能够年产60万件(jian)没有同品种(zhong)的铝合(he)金冷凝式热(re)交(jiao)换器。同时，公司也在没有断举(ju)行研发(fa)立异，配合(he)客(ke)户举(ju)行各类铝合(he)金冷凝式热(re)交(jiao)换器开发(fa)，推出DHE-G系列(lie)、DHE-A系列(lie)、DHE-D系列(lie)、CHE-E系列(lie)、CHE-S系列(lie)等多(duo)少(shao)品种(zhong)的热(re)交(jiao)换器，满足客(ke)户个性(xing)化需求，持续(xu)推动产品升(sheng)级(ji)迭代。
依附(fu)成熟的铸造工艺和良(liang)好的产品品质，公司与Ideal公司、贝卡尔(er)特(Bekaert)、大金土耳其(DaikinTurkey)这样的全球知名企业保(bao)持长期波(bo)动的合(he)作关系。
其中Ideal公司创立于1906年，是英(ying)国供暖(nuan)行业百年龙头品牌，2019年仅有的六家获得两项英(ying)国女王企业奖的企业之一，2021年英(ying)国燃气壁挂(gua)炉市(shi)场份额(e)排名第一位。
贝卡尔(er)特(Bekaert)创立于1966年，是世界上最早最先研发(fa)和生产全预混燃烧器，并将全预混技术运用于铸铝冷凝锅炉的企业，已研发(fa)和生产超过50品种(zhong)型的铸铝冷凝锅炉，客(ke)户分布(bu)于40多(duo)个国家，是全球采暖(nuan)办(ban)理计划的先驱和技术领(ling)导者。
大金(Daikin)创立于1924年，知名跨国企业，东京证券交(jiao)易所上市(shi)公司，专注于空调和氟化工领(ling)域，空调产品销售(shou)至170多(duo)个国家，是全球空调行业知名企业。
此外，公司还持续(xu)引进全主动工业机器人、主动化制芯组芯系统、高效浇注及后(hou)处理系统等智能设(she)备或生产线，结合(he)自身产品生产工艺，完成传统加工与智能制作的全面融(rong)合(he)。
环保(bao)方(fang)面，公司更(geng)是没有断改进覆膜砂配方(fang)，降低(di)低(di)温下(xia)覆膜砂的有机气体排放量；开发(fa)覆膜砂回收利用工艺，循环使用覆膜砂，降低(di)资本消耗量；引进有机废气处理设(she)备等各类先辈(bei)的环保(bao)办(ban)法(fa)。2022年，公司荣获浙江省丽水市(shi)经济和信息化局授予的“市(shi)级(ji)绿色(se)低(di)碳工场”称呼。
近年来，公司业绩表(biao)现也颇为亮眼(yan)。
盈(ying)利质量没有断上行 2023上半年净(jing)利同增64%
多(duo)产品业务齐发(fa)力，前进科技近年来营收规(gui)模(mo)持续(xu)增长。
招股资料表(biao)现，2020至2022年，公司家用铝合(he)金冷凝式热(re)交(jiao)换器产品销量总(zong)体保(bao)持波(bo)动，同时平(ping)均价格得益主要原(yuan)材料合(he)金铝锭市(shi)场价格爬升(sheng)而呈上升(sheng)趋向，支出完成1.58亿元(yuan)、1.74亿元(yuan)、1.85亿元(yuan)，呈现连续(xu)增长态势。
加上商用热(re)交(jiao)换器分别贡(gong)献1523.65万元(yuan)、1903.4万元(yuan)、3080.65万元(yuan)，和覆膜砂及砂芯业务支出由2020年20.7万元(yuan)增至2022年218.87万元(yuan)，公司2020-2022年营收总(zong)规(gui)模(mo)分别完成1.76亿元(yuan)、1.94亿元(yuan)、2.19亿元(yuan)，年均复合(he)增速为11.73%。
传导至利润端，前进科技在新(xin)产品导入(ru)期保(bao)持高毛利率(lu)程(cheng)度，叠加费(fei)用率(lu)没有断优化，使得主营业务盈(ying)利能力没有断上行。
招股数据表(biao)现，2020年-2022年，公司主营业务毛利率(lu)分别为48.00%、38.77%、37.77%，相(xiang)较可比(bi)公司38.88%、30.58%、24.56%高出没有少(shao)，并且，根据《监管规(gui)则实用指引—会计类第2号》的划定，公司2021年起将相(xiang)关运保(bao)费(fei)调解至主营业务成本，没有再(zai)计入(ru)销售(shou)费(fei)用。若(ruo)剔除运保(bao)费(fei)的影响，2020年、2021年、2022年主营业务毛利率(lu)分别为48.00%、44.40%、41.57%，始终维持在40%以上的高位。
其中2022年，公司最先批量生产供货CHE-S系列(lie)商用热(re)交(jiao)换器为新(xin)产品，前期生产工艺调试相(xiang)对频繁，成本较高，且定单(dan)处于逐(zhu)步放量的过程(cheng)中，相(xiang)对零(ling)散(san)，固定成本较高，毛利率(lu)较低(di)；同时公司最先拓展家用热(re)交(jiao)换器配件(jian)业务，该业务正(zheng)处于发(fa)展早期，产品毛利率(lu)较低(di)。若(ruo)剔除这些影响，公司2022年主营业务毛利率(lu)则为44.13%。
与此同时，公司期间费(fei)用率(lu)在研发(fa)费(fei)用率(lu)增长的基础上，由2020年的15.04%连续(xu)降至2022年的10.85%，最终推动公司扣非(fei)归母净(jing)利润从2020年的4691.97万元(yuan)增至2022年的5000.17万元(yuan)。
2023上半年，前进科技的主营业务毛利率(lu)同比(bi)大幅增长10.8个百分点至43.06%，归母净(jing)利润达到2624万元(yuan)，同比(bi)大幅增长63.86%，净(jing)利率(lu)同比(bi)提(ti)升(sheng)11.9个百分点至29.81%，盈(ying)利体量和质量全面优化。
展望将来，公司高增长动力依旧。
多(duo)时机共振 成长基石稳固
首先是欧洲冷凝式壁挂(gua)炉替代率(lu)持续(xu)提(ti)升(sheng)的时机。
燃气壁挂(gua)炉，在欧洲经济蓬勃国家已稀有十年汗(han)青，为主流采暖(nuan)方(fang)式，行业全体发(fa)展较为成熟。近二十年来，欧盟相(xiang)继(ji)出台一系列(lie)与节(jie)能减排相(xiang)关的法(fa)律法(fa)规(gui)，通例燃气壁挂(gua)炉已逐(zhu)步退出增量市(shi)场，现在欧洲市(shi)场上销售(shou)的主流燃气壁挂(gua)炉产品均为全预混冷凝式燃气壁挂(gua)炉。
根根据欧洲供热(re)工业协(xie)会（EHI）数据，2012年至2019年，冷凝式燃气壁挂(gua)炉由于在节(jie)能、环保(bao)、使用寿命及恬静度方(fang)面的明显优势，在欧洲主要市(shi)场销售(shou)量呈持续(xu)上升(sheng)趋向。仅在2020年，受新(xin)型冠(guan)状病毒疫情冲击，销量才有所下(xia)降。2019 年，欧洲主要市(shi)场冷凝式燃气壁挂(gua)炉保(bao)有量超过 5,000 万台；2020 年，欧洲主要市(shi)场冷凝式燃气壁挂(gua)炉销量超过 400 万台。
2015年至2019年，在欧洲上述国家，冷凝式燃气壁挂(gua)炉对通例燃气壁挂(gua)炉均呈现显着的替代趋向，冷凝式燃气壁挂(gua)炉数量及占比(bi)持续(xu)上升(sheng)。
冷凝式燃气壁挂(gua)炉市(shi)场的增量需求主要来自替换原(yuan)有非(fei)冷凝式燃气壁挂(gua)炉构(gou)成的销量、新(xin)增建(jian)筑动员冷凝式燃气壁挂(gua)炉销量和冷凝式燃气壁挂(gua)炉存量替换。
由于非(fei)冷凝式燃气壁挂(gua)炉已无法(fa)满足能耗、净(jing)化物排放等方(fang)面要求，非(fei)冷凝式燃气壁挂(gua)炉置换市(shi)场和欧洲区域的新(xin)增建(jian)筑对冷凝式燃气壁挂(gua)炉需求较大；在存量替换市(shi)场方(fang)面，冷凝式燃气壁挂(gua)炉作为红色(se)家电，具有消费(fei)属性(xing)，由于使用寿命限定及产品没有断升(sheng)级(ji)换代，存量替换市(shi)场需求持续(xu)存在。因此，欧洲冷凝式燃气壁挂(gua)炉市(shi)场需求强劲，发(fa)展远景广阔。
海内市(shi)场方(fang)面，相(xiang)比(bi)欧洲市(shi)场发(fa)展全体较晚，冷凝技术在海内的遍(bian)及程(cheng)度也相(xiang)对较低(di)，但市(shi)场潜力庞大。
2011年至2016年，海内燃气壁挂(gua)炉销量持续(xu)波(bo)动增长；2017年，海内燃气壁挂(gua)炉销量为550万台，较2016年增长超过160%，主要由于国家“煤改气”工程(cheng)进度大超预期，昔时用于“煤改气”工程(cheng)的燃气壁挂(gua)炉销量为377.5万台，占全年总(zong)销量的68.6%，较2016年同比(bi)增加337.5万台。2018年，海内“煤改气”工程(cheng)出现阶段性(xing)调解，燃气壁挂(gua)炉销量同比(bi)显着下(xia)降；2019年及2020年，我国燃气壁挂(gua)炉的销量恢复增长趋向，发(fa)展状态持续(xu)向好。2011年至2020年，我国燃气壁挂(gua)炉销量从98万台增长至420万台，年复合(he)增长率(lu)为17.55%，已成为全球第一大市(shi)场。
根据《燃气采暖(nuan)热(re)水炉产品2022年度市(shi)场统计公告》统计数据，我国2022年冷凝式燃气采暖(nuan)热(re)水炉全年销量为28.5万台，占全年总(zong)销量的11.2%，相(xiang)比(bi)2021年（26万台）增幅9.6%，连续(xu)两年保(bao)持增长趋向。
其中，国产品牌冷凝炉销量为10万台，占冷凝炉全年销量的35%；入(ru)口品牌冷凝炉销量为18.5万台，占冷凝炉全年销量的65%，仍有庞大的替代空间。
再(zai)加上商用燃气锅炉市(shi)场领(ling)域，其主要应用领(ling)域为旅店、阛阓、医院、黉舍、办(ban)公楼(lou)等商业或公开场合(he)的夏季采暖(nuan)、四序卫生热(re)水供给。商用燃气锅炉是海内商用锅炉市(shi)场的主流产品，2021年，商用燃气锅炉销量占商用锅炉总(zong)销量的比(bi)例为77.40%。
虽(sui)然现在商用燃气锅炉全预混冷凝技术尚未在海内遍(bian)及，但随着国家能效及排放标准日益严(yan)酷，高能效、低(di)排放将成为将来商用燃气锅炉的重(zhong)要发(fa)展趋向。全预混冷凝式商用燃气锅炉节(jie)能、环保(bao)、低(di)氮排放特征明显，具有广阔的市(shi)场远景。
此背景下(xia)，前进科技此次IPO募(mu)投项目标扶植有助(zhu)于提(ti)升(sheng)公司生产能力，开拓海内及商用领(ling)域等潜在市(shi)场；同时公司将引进多(duo)台/套国表(biao)里先辈(bei)设(she)备和软件(jian)，提(ti)升(sheng)产品制作的主动化、智能化程(cheng)度，明显提(ti)升(sheng)生产服从，为公司将来高速发(fa)展进一步锁定动力。