近期美国微观经济(ji)数据向(xiang)好，但正在此情况下劳动力(li)市场发展也表现没(mei)有俗，且通胀正正在下落。但是，前美联储经济(ji)学家Claudia Sahm撰文表示，这一幕和1990年代中期的经济(ji)形势素昧平生，时任美联储主席格林斯(si)潘正在面临此种高于趋向(xiang)水平的经济(ji)增长时，明智选择(ze)暂停(ting)加息。往常，鲍威(wei)尔也面临抉(jue)择(ze)。
鲍威(wei)尔上周正在纽约经济(ji)俱乐部的讲(jiang)话中说，美国经济(ji)形势向(xiang)好，这大概是他凌驾两(liang)年来(lai)最为乐观的一次表态。阐明称，11月的加息计划已搁置，12月也大概继续暂停(ting)加息。
经济(ji)增长来(lai)说对美联储来(lai)说是警讯之一，鲍威(wei)尔上周就表达了耽忧，他说，“要可持续地回归2%通胀目(mu)标，大概需要一段(duan)时期低于趋向(xiang)的经济(ji)增长，和劳动力(li)市场状况进一步疲软。”
鲍威(wei)尔还表示，“我们关注近期表现经济(ji)增长和劳动力(li)需求都具(ju)有韧性的数据。（如果有）更多证据表明经济(ji)增长持续高于趋向(xiang)水平，大概劳动力(li)市场的紧张(zhang)状况没(mei)有再减缓，这大概会致(zhi)使通胀进展的好转风险上升，并(bing)大概致(zhi)使货币政策进一步收紧。”
除(chu)鲍威(wei)尔外，其他联储官员进来(lai)也频繁表达对“经济(ji)增长太好”的“耽忧”。正在9月的议(yi)息会议(yi)上，联储上调了今年美国GDP增长预期，并(bing)下调了来(lai)岁的预期，比预期更好的经济(ji)数据强化了联储“更长时间保持高利率水平”的策略。
Sahm说，从理论上讲(jiang)，菲(fei)利普(pu)斯(si)曲线和泰勒规(gui)则都支撑联储目(mu)前的操纵。当经济(ji)增长高于趋向(xiang)水平，表现出强劲需求无法持续。而假设(she)持续供没(mei)有应求，就会推高通胀，这样就会让打击通胀变得复杂化。
她认为，目(mu)前联储正在经济(ji)增长高于趋向(xiang)水平的情况下加息的危险正在于，目(mu)前的“趋向(xiang)”尚没(mei)有明朗，即潜正在GDP增长。如果“趋向(xiang)”高于联储预估，那么联储就大概对高GDP增长做出回响反映而加息过(guo)多，回响反映过(guo)分。特别是目(mu)前美国经济(ji)局(ju)势仍然混乱，很难讲(jiang)“趋向(xiang)”是什(shi)么。
而从历史(shi)下去看，2008年金融危急(ji)后的规(gui)复期，和1990年代后半期，是两(liang)个能够比对的时期，因为这两(liang)个时期中，市场明白的趋向(xiang)增长变动幅度既快且猛。
正在金融危急(ji)竣事后的2013年，国会预算办公室(shi)曾揭橥预估称，2012年到2019年美国平均每一年的潜正在GDP增长率为2.1%。而到2019年，同一时期的潜正在GDP增长就酿成了1.6%，比2013年的预期明显下滑(hua)，这意(yi)味(wei)着如果要完成实际GDP翻一番，就需要大约45年，而非(fei)34年。这一变更仅仅发生正在六年之内。
这一趋向(xiang)正在联储正在同一时段(duan)的经济(ji)展望择(ze)要中也得到印证。2011年底，联储官员预计的长期增长率为2.4%到2.7%。而到了2019年底，增长区间滑(hua)落到1.8%至2.0%。
因此Sahm认为，这种正在短时间内调低增长预期的历史(shi)，应当对当下有所警示。当然，试图量化展望增长率是惯用本领，而且模子和数据也支撑展望效果，但现正在使用增长展望来(lai)进行货币政策选择(ze)时应当谨慎(shen)。
而正在1990年代中前期，形势与现正在截然相反。现正在能够看到，当时的经济(ji)增长是高于最初预期的，增长率赓续被大幅上修(xiu)，意(yi)味(wei)着增长能够持续，且没(mei)有带来(lai)高通胀风险。
但正在当时，这一点并(bing)没(mei)有明朗。格林斯(si)潘向(xiang)导的美联储当时的决议(yi)逻辑与现正在相反，即经济(ji)增长高于趋向(xiang)水平时考虑加息。至少正在1990年代中期，格林斯(si)潘明智推断经济(ji)比预期仍有增长空间，而最终GDP确切继续增长，而且通胀也没(mei)有起飞(fei)。
伯南克正在其著作《21世纪的货币政策》一书中就表示，“当时经济(ji)坚固增长，1996年上半年就增长3%，失业率只有5.5%，低于联储官员预期。如果按照(zhao)菲(fei)利普(pu)斯(si)曲线的逻辑，这时通胀应该起飞(fei)，升息应该很快开始。但格林斯(si)潘对此并(bing)没(mei)有肯定，对此持保留态度，当时他发展出一套观点，表明正在经济(ji)扩张(zhang)、劳动力(li)紧缺的情况下，为何人为和物(wu)价仍能保持温和增长。他预感的，就是技术变革(ge)的加速。”
当时格林斯(si)潘没(mei)有让联储加息，因为他预感到临盆效率的进步并(bing)没(mei)有归入展望增长率的数据傍边。Sahm认为，只管格林斯(si)潘正在六个月后仍然加息，但正在经济(ji)高于增长趋向(xiang)时没(mei)有事后加息的操纵，对今天(tian)来(lai)说时有价值的。但要说分明的是，今年的经济(ji)形势与1996年完整分歧，所谓“格林斯(si)潘时候”只是为了说明，要对经济(ji)增长的预期和早期经济(ji)数据保持警惕。
Sahm表示，货币政策和微观经济(ji)预期极为复杂，没(mei)有克没(mei)有及简朴依附已往的经济(ji)关系作为模子。目(mu)前，美国各地经济(ji)规(gui)复没(mei)有平均，只管全美范围内失业率已处(chu)于历史(shi)低位(wei)的3.5%凌驾一年，但一些地方的失业率仍然很高，大部份位(wei)于乡村区域。而如果一个区域经济(ji)乏力(li)，更多的就业岗亭没(mei)有会推升通胀，而是会给就业者制造机会，大概推升临盆效率。经济(ji)增长趋向(xiang)随(sui)时有大概变更，要做更精准的展望，联储没(mei)有是关键，而是要全盘考虑各级(ji)当局(ju)、企业和劳动力(li)的决议(yi)。
目(mu)前，联储正正在“经济(ji)是否已过(guo)于好”的成绩上纠结，关键就正在于真实的增长率怎样，而这一点无人能精准展望。现正在联储官员的许多发言都说到“警惕”，现正在通胀仍然较高，还没(mei)有是时候庆贺胜利，也没(mei)有是时候因为近期良好的经济(ji)数据而泼冷水。